Bagehot and the Open Money Supply Approach

Abstract

1. Lombard Street hides a precise analytical view on money, which can be organised in a peculiar theory approach. The need for innovation in monetary theory, with an academic world centred on the perfectly solved concept of a fixed money supply, and a practice of central banking largely avoiding it (for obvious reasons), is very much felt. The creation and consolidation of an alternative theory approach able to meet the reality of central banks can both strengthen successful central banking, by anchoring and securing the principles expressed in its hidden traditions, and empower less successful central banks, which cannot count on long experience and tradition. By trying to obtain a new theoretical approach to money, able to suit the praxis of successful central banking, we take Bagehot as the guide and the source. We think his practical book , instead of being a pure empirical investigation, has been keeping the potential for a new theory for so long, and can now be decoded.

2. There has been an underlying belief in the thought of Prof. Hajo Riese, my Doctorfather , i.e., that opposite to the well-known principle of neo- classics: we need a micro-economic theory founding macroeconomics , we need a macro-economic theory founding the micro-principles instead. Bagehot s work is precisely about giving new foundations to macroeconomics. What we finally learn, is that money is pure trust, it is the main connection element between immaterial and material values, i.e. also between the individual and the collective elements ruling economics. Trust is the immaterial element bonding economic materiality. Bagehot s money management consists of the management of trust, every single element of money management is about implementing trust principles. Moreover, the role of a central bank, the main money market agent, escapes from individual (the Bank s) gain maximisation, for the benefit of the whole system. Bagehot s merit is to understand the need for trust as the connecting energy of markets, and to implicitly criticise individual gain maximisation as the optimal and only goal and measure for economic activity. The unknown side of macroeconomics lies probably in this unexplored horizon outside individual advantage and connecting individual decisions to an advantage for the whole. It s not clear how it works in detail, and which behaviour it engenders (microeconomics). However, starting from Bagehot s contribution, we are interested in a further development of this issue towards a deeper knowledge of macroeconomic as well as microeconomic theory.

1. Bagehots Werk galt lange als Werk eines Praktikers, von k(l)einer Bedeutung fuer die Theorie. In der Konfrontation zwischen der immerbestehenden Kluft der Theorie des Geldes mit der Praxis der Zentralbanken, die Lehre, die Bagehot in der Praxis der Zentralbank und ihres Verhaltens findet, zeigt theoretischen Wert, und Wurzeln in der Erfahrung der erfolgreichen Tradition der Stabilisierung und Experimentierung, die in dem bestentwickelten Geld- und Finanzmarkt der Moderne und in der ersten Zentralbank, der Bank of England, stattfand. Diese Lehre des Money Market Managements lautet, dass Geld auf Vertrauen gruendet, und dass sein Management dem prioritaeren Schutz der Stabilitaet der Finanzsphaere durch die Erfuellung der Funktionen einer Zentralbank zu dienen hat. Aus methodologischer Sicht zeigt die Kluft zwischen Theorie und Praxis des Geldes eine weitere Bedeutung. Wenn Praxis und Theorie zusammen betrachten werden, also die Theorie mit alternativ-realistischen und praktisch bewerteten Zielen konfrontiert wird und es gleichzeitig begonnen wird, die Lehre der Praxis im Sinne der Theorie zu lesen, findet dann ein Versuch der gleichzeitigen Anwendung von Deduktion und Induktion statt. Das Resultat ueberrascht: Erstens haben wir eine neue Definition von Geldwirtschaft, adaequat zur Moderne (Ch.2); zweitens, eine konsequente Redefinition der Geldfunktion (Ch.3); drittens, eine makrooekonomische Erweiterung der Geldtheorie, die zu allgemeineren Teile der makroökonomischen Theorie fuehrt, mit Bezug und Vergleich zu Keynes Werk (Ch.4); letztens, eine Beschreibung der Mechanismen, die das Management des Geldmarktes, und deswegen die Rolle der Zentralbank und der Geldpolitik, unter der neuen Interpretation der Realitaet praegen (Ch.5).

2. Durch die Relevanz des Vertrauen-Elements kommen wir zu einer kritischen Betrachtung der Egoismus- und Individualismus-Hypothesen als Konsequenz, eine Grenze, die einen Ausblick auf neue Erkenntnisse zum Thema Makrooekonomie ermoeglicht. Die Bedeutung des Vertrauens und die Tatsache, dass die Zentralbank nicht auf Selbstprofit hin agieren darf, weisen auf einer Vision der Wirtschaft hin, die stark auch als kollektiv- und system-bezogen zu verstehen ist. Das breite Spektrum der Implikationen dieser Interpretation macht die Bedeutung der gesamten Vision deutlich, die der Begriff des offenen Geldangebots eroeffnet, und auch die notwendige Vertiefung und Veraenderung der makrooekonomischen Kenntnisse, die damit impliziert werden.