dc.contributor.author
Temme, Philipp
dc.date.accessioned
2019-04-26T09:15:55Z
dc.date.available
2019-04-26T09:15:55Z
dc.identifier.uri
https://refubium.fu-berlin.de/handle/fub188/24497
dc.identifier.uri
http://dx.doi.org/10.17169/refubium-2268
dc.description.abstract
The establishment of a domestic corporate bond market can help to solve
common problems in developing and emerging market economies by providing a
market for long-term debt securities in local currency, in order to enhance
economic development and mitigate financial fragilities. This thesis answers the
question of how the Brazilian state influenced the development of a domestic
corporate bond market through its actions in public debt management, monetary
policy, and public finance for development. The research design follows a mixed
method and triangulation approach to combine the results of the conducted field
research including expert interviews with those of the descriptive data analysis
and the literature review. The analytical framework builds on Post Keynesian
theories explaining the processes of capital formation and asset choice in a world
reigned by uncertainty. The hypothesis is that the Brazilian state had a
protagonist role in the development of the domestic corporate bond market, but
only exerted it passively and not constructively.
The theoretical understanding of domestic corporate bond market development
in emerging market and developing economies is deepened by this research
mainly in three ways. First, the study points out that these economies are usually
characterized by structural heterogeneity, which means that only part of their
economy functions as a monetary economy and that there are other modes of
production, too. In this context, the development of a corporate bond market
helps to propagate the monetary economy mode of production. Second, the
thesis explains the important role of bonds as a source of (long-term) funding (vs.
short-term finance) and, thus, enriches the perspective of Monetary Keynesians.
More specifically, bringing the funding step into focus broadens their view of the
capital formation process. Third, by spelling out the influences of each of the
policy variables on the development of a corporate bond market, the
mechanisms at work are clarified. As a result, we are able to assess the role of the
state and its impact on corporate bond market development in Brazil, which is
my original contribution to knowledge.
The key findings of this research are related to the policy variables public debt
management, monetary policy, and public finance for development. Thus, one of
the key findings is that the first policy variable, mainly by changing the public
debt structure, determines the development of the domestic market for
corporate bonds through different effects, namely the market creation effect, the
signaling effect, and the competitiveness effect. The second key finding of the
thesis is reached by comparing three sub-periods in the empirical research: a
low and stable monetary policy rate is necessary for corporate bond market
development, but it is not a sufficient condition. The third key finding is related
to the influence of the policy variable public finance for development on the
development of a corporate bond market. The public development bank BNDES
was less engaged in structural policies through the promotion of specific hightechnology
sectors and/ or SMEs, but mainly facilitated access to favorable
financing and funding conditions for the so-called national champions.
en
dc.description.abstract
Die Entwicklung eines heimischen Unternehmensanleihenmarktes kann dabei
helfen, übliche Probleme in sich entwickelnden und aufstrebenden
Volkswirtschaften zu lösen, indem ein Markt für langfristige Schuldtitel in lokaler
Währung zur Verfügung gestellt wird, um so die wirtschaftliche Entwicklung zu
stärken und finanzielle Instabilitäten abzumildern. Diese Dissertation
beantwortet die Frage danach, wie der brasilianische Staat auf die Entwicklung
eines heimischen Marktes für Unternehmensanleihen durch sein Vorgehen im
öffentlichen Schuldenmanagement, in der Geldpolitik und in der staatlichen
Entwicklungsfinanzierung Einfluss nimmt. Das Forschungsdesign folgt einem
Ansatz des Methoden-Mix und der Triangulation, um die Ergebnisse der
Feldforschung, einschließlich Experteninterviews, mit denen der deskriptiven
Datenanalyse und der Aufarbeitung der Fachliteratur zusammenzuführen. Der
Analyserahmen baut auf postkeynesianischen Theorien auf, welche die Prozesse
der Kapitalbildung und Anlageentscheidung in einer von Unsicherheit
beherrschten Welt erklären. Die Hypothese besagt, dass dem brasilianischen
Staat eine entscheidende Rolle in der Entwicklung eines heimischen Marktes für
Unternehmensanleihen zukam, dass er diese Rolle aber nur passiv und nicht
konstruktiv ausfüllte.
Das theoretische Verständnis von der Entwicklung eines heimischen
Unternehmensanleihenmarktes in sich entwickelnden und aufstrebenden
Volkswirtschaften wird durch diese Forschungsarbeit vor allem in dreierlei
Hinsicht vertieft. Erstens hebt die Studie hervor, dass diese Volkswirtschaften
normalerweise von struktureller Heterogenität geprägt sind. Das bedeutet, dass
nur ein Teil ihrer Marktwirtschaft geldwirtschaftlichen Prinzipien folgt und es
darüber hinaus weitere Produktionsweisen gibt. In diesem Zusammenhang trägt
die Entwicklung von Unternehmensanleihenmärkten zur Verbreitung der
geldwirtschaftlichen Produktionsweise bei. Zweitens erklärt diese Arbeit die
wichtige Rolle der Unternehmensanleihenmärkte als Finanzierungsquelle und
erweitert damit die monetärkeynesianische Perspektive, weil der Fokus auf die
langfristige Finanzierung („Funding“ im Gegensatz zum kurzfristigen „Finance“)
im Kapitalbildungsprozess gelenkt wird. Drittens werden die Wirkmechanismen
aufgedeckt, indem die Einflüsse der verschiedenen Politikvariablen auf die
Unternehmensanleihenmarktentwicklung genau durchdekliniert werden. Im
Ergebnis sind wir in der Lage, die Rolle des Staates sowie seinen Einfluss auf die
Entwicklung eines heimischen Unternehmensanleihenmarktes zu evaluieren.
Die zentralen Forschungsergebnisse stehen in Verbindung mit den
Politikvariablen öffentliches Schuldenmanagement, Geldpolitik sowie staatliche
Entwicklungsfinanzierung. Dementsprechend ist eine zentrale Erkenntnis, dass
die erste Politikvariable vor allem durch ihre Anpassungen der Schuldenstruktur
die Entwicklung eines heimischen Marktes für Unternehmensanleihen bestimmt,
indem sie unterschiedliche Effekte ausübt, die als Marktbildungseffekt,
Signalwirkung und Wettbewerbseffekt bezeichnet werden. Zu einer zweiten
wichtigen Erkenntnis dieser Dissertation führt der Vergleich von drei
Teilzeitabschnitten im Rahmen der empirischen Analyse: ein niedriger und stabiler geldpolitischer Leitzins ist eine notwendige, aber keine ausreichende
Bedingung für die Entwicklung eines heimischen Marktes für
Unternehmensanleihen. Das dritte zentrale Forschungsergebnis ist mit dem
Einfluss der staatlichen Entwicklungsfinanzierung auf die
Unternehmensanleihenmarktentwicklung verbunden. Die staatliche
Entwicklungsbank BNDES legte den Schwerpunkt ihrer Aktivitäten weniger auf
strukturpolitische Maßnahmen wie die Förderung von bestimmten
Hochtechnologiesektoren und/ oder von kleinen und mittelständischen
Unternehmen, sondern ermöglichte hauptsächlich den so genannten nationalen
Champions Zugang zu günstigen Finanzierungsbedingungen.
de
dc.format.extent
xvii, 291 Seiten
dc.rights.uri
http://www.fu-berlin.de/sites/refubium/rechtliches/Nutzungsbedingungen
dc.subject.ddc
300 Sozialwissenschaften::330 Wirtschaft::339 Makroökonomie und verwandte Themen
dc.title
Corporate Bond Markets in the Finance and Development Debate: The Case of Brazil
dc.contributor.gender
male
dc.contributor.firstReferee
Fritz, Barbara
dc.contributor.furtherReferee
Nitsch, Manfred
dc.date.accepted
2017-06-20
dc.identifier.urn
urn:nbn:de:kobv:188-refubium-24497-2
refubium.affiliation
Wirtschaftswissenschaft
dcterms.accessRights.dnb
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