"The ECB Crisis Response and Its Implications for EMU Governance": To what degree do the ECB’s sovereign bond purchase programmes since 2012 provide opportunities for moral hazard of EMU member states?

Abstract

The global financial crisis revealed the deficits of EMU governance and confronted the Eurozone with an existential crisis. To counter this tendency, the ECB introduced Outright Monetary Transactions and Quantitative Easing, thereby turning into the lender of last resort of EMU member states. By potentially providing EMU members with unlimited liquidity, the ECB successfully mitigated the crisis. Yet, this policy is criticised for providing opportunities for moral hazard inducing EMU members to greatly increase their public debt at the risk of EMU stability. The master thesis deems this critique, mainly deriving from ordoliberal reflections, inaccurate. Based on an analysis of the lender of last resort policies’ design, it identifies a series of countermeasures that successfully work against the occurrence of moral hazard. As at the same time, these provisions diminish the stabilising potential of the lender of last resort policies, the negative impact of excessive moral hazard critique for EMU stability becomes apparent.

Die globale Finanzkrise offenbarte die Defizite der Governance der Europäischen Wirtschafts- und Währungsunion und stellte die Eurozone vor eine existenzielle Krise. Um dieser entgegenzuwirken, schuf die EZB Outright Monetary Transactions und Quantitative Easing, womit sie zum Lender of Last Resort der Mitgliedsstaaten der Eurozone wurde. Indem die EZB den Mitgliedstaaten potenziell unbegrenzt Liquidität zur Verfügung stellte, wurde die Krise erfolgreich entschärft. Nichtsdestotrotz wird diese Politik kritisiert, Moral Hazard zu ermöglichen und damit Möglichkeiten für Mitgliedstaaten zu bieten, ihre Staatsverschuldung massiv zu erhöhen. Dies gefährde die Stabilität der gesamten Eurozone. Diese Masterarbeit hält die genannte Kritik, hauptsächlich aus ordoliberalen Überlegungen stammend, für unzutreffend. Basierend auf einer Analyse der Lender-of-Last-Resort-Politik, identifiziert sie eine Reihe von Gegenmaßnahmen, welche erfolgreich gegen Moral Hazard wirken. Da diese Maßnahmen jedoch gleichzeitig das stabilisierende Potenzial der Lender-of-Last-Resort-Politik mindern, werden die negativen Auswirkungen exzessiver Moral Hazard-Kritik für die Stabilität der Eurozone deutlich.